PFOF-Verbot ab Juli 2026: Was sich für Neobroker-Kunden ändert

Seit dem 1. Juli 2026 ist Schluss mit Payment for Order Flow. Der Stichtag ist da, und jetzt zeigt sich, wie die drei großen deutschen Neobroker damit umgehen. Scalable Capital hat den Umbau längst hinter sich. Trade Republic hat einen Tag nach dem Stichtag sein eigenes Ausführungsmodell vorgestellt. Und justTRADE hat sein Preisverzeichnis zum Stichtag still umgebaut: Aus 0 Euro Orderprovision plus 1 Euro Fremdkosten wurden 2,90 Euro Basis-Provision, die sich nur an zwei Handelsplätzen auf 1 Euro reduziert. Wenn du bei einem der drei Broker investierst, lohnt sich ein Blick auf den aktuellen Status.

Was ist Payment for Order Flow überhaupt?

Payment for Order Flow, kurz PFOF, ist ein Geschäftsmodell aus den USA. Der Broker leitet deine Order nicht an die große Börse wie Xetra, sondern an einen sogenannten Market Maker. Das ist ein Handelsplatz oder ein Finanzhaus, das selbst Aktien oder ETFs auf eigene Rechnung kauft und verkauft.

Dieser Market Maker zahlt dem Broker für den Auftrag eine Rückvergütung. Das ist PFOF. Der Broker verdient also nicht direkt an dir, sondern an dem Handelspartner, an den er dich weiterleitet.

Auf den ersten Blick klingt das gut für dich. Du bekommst oft 0 Euro Ordergebühr oder zahlst nur eine kleine Pauschale. Das Geld ist trotzdem da, nur eben versteckt. Der Market Maker finanziert die Rückvergütung über den Spread, also die Spanne zwischen Kauf- und Verkaufskurs. Bei marktengen Werten oder außerhalb der Haupthandelszeit kann dich das spürbar Rendite kosten.

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Du zahlst selten wirklich 0 Euro. Das Geld steckt oft im Spread, nur eben unsichtbar.

Warum verbietet die EU das?

Die EU sieht in PFOF einen strukturellen Interessenkonflikt. Der Broker hat einen Anreiz, deine Order an den Market Maker mit der höchsten Rückvergütung weiterzuleiten, nicht zwingend an den mit dem besten Kurs. Das widerspricht der Pflicht zur bestmöglichen Ausführung, auf die du als Kunde laut MiFID II Anspruch hast.

Dazu kommt die Transparenz-Frage. In einer CNMV-Studie aus Spanien und bei Auswertungen der BaFin wurden Kursabweichungen zwischen PFOF-Handelsplätzen und der Referenzbörse von mehreren Basispunkten gemessen. Bei einzelnen Orders klingt das nach wenig. Aufsummiert über Millionen Trades wird daraus ein siebenstelliger Betrag, der auf keiner Abrechnung steht. Der Anleger sieht nur die 0 Euro oder 1 Euro Ordergebühr.

Mit der überarbeiteten MiFIR-Verordnung hat die EU reagiert. PFOF wird vollständig untersagt. Kein Broker mit Sitz in der EU darf künftig Rückvergütungen von Market Makern für weitergeleitete Kleinanleger-Orders annehmen.

Stichtag 1. Juli 2026

Seit dem 1. Juli 2026 gilt das PFOF-Verbot in allen EU-Mitgliedsstaaten. Deutschland hatte im Rahmen einer Übergangsregelung (Art. 39a Abs. 2 MiFIR) eine nationale Ausnahme genutzt, diese ist mit dem Stichtag ausgelaufen. Der letzte Tag, an dem PFOF in Deutschland noch erlaubt war, war der 30. Juni 2026.

Für Broker hieß das, sie mussten ihr Geschäftsmodell bis zum Stichtag umbauen. Für dich als Kunde heißt es, deine Konditionen können sich ändern. Denkbare Reaktionen: höhere Ordergebühren, breitere Spreads, der Aufbau eines eigenen Handelsplatzes mit eigener Market-Maker-Rolle, oder eine Kombination aus allem.

Hinweis zur Reichweite: Das PFOF-Verbot gilt für alle Broker mit EU-Sitz. Interactive Brokers oder Degiro über die Niederlande fallen also genauso darunter wie Trade Republic oder Scalable. Für rein US-basierte Anbieter wie Robinhood, die in Deutschland ohnehin nicht aktiv sind, ändert sich nichts.

Update, 22. Juli 2026: Die BaFin zieht die Linien

Kurz nach dem Stichtag hat die Aufsicht nachgelegt. Am 22. Juli 2026 hat die BaFin in einer Meldung auf ihre Aufsichtsmitteilung 05/2026 verwiesen und noch einmal unmissverständlich klargestellt: Institute dürfen von Dritten keine Zahlungen und keine nicht-monetären Vorteile mehr für die Weiterleitung von Kundenaufträgen annehmen. Rückvergütungen von Market Makern oder Eigenhändlern sind damit ausdrücklich unzulässig.

Die BaFin nennt keine Broker beim Namen. Die Stoßrichtung ist trotzdem klar: Die Aufsicht schaut künftig genauer hin, ob „gebührenfrei“ auch wirklich beste Ausführung bedeutet. Das betrifft vor allem die neuen Konstruktionen, in denen ein Broker über einen eigenen Handelsplatz selbst zur Gegenpartei wird. Genau daran werden die Ausführungsmodelle von Trade Republic (MTF) und Scalable (EIX) sowie Gutschriftenmodelle wie das von finanzen.net zero künftig gemessen. Für dich als Anleger ist das eine gute Nachricht: Der Interessenkonflikt verschwindet nicht, aber er steht jetzt klar unter Beobachtung.

Trade Republic: eigenes Ausführungsmodell seit 2. Juli 2026

Trade Republic hat sich früh auf das Verbot vorbereitet. Seit Anfang 2026 hält der Broker eine eigene MTF-Lizenz (Multilateral Trading Facility). Trade Republic kann damit einen eigenen Handelsplatz betreiben und ist nicht mehr ausschließlich auf externe Market Maker angewiesen.

Am 2. Juli 2026, einen Tag nach dem Stichtag, hat Trade Republic die offene Frage beantwortet. Der Broker stellt seine Ausführung auf ein eigenes Modell um: Orders werden jetzt zum Bestpreis gegen Trade Republic ausgeführt, ermittelt über ein aggregiertes Orderbuch aller relevanten Börsen. Die Rolle, die bisher die LS Exchange von Lang und Schwarz hatte, übernimmt der Broker damit selbst. Nach eigenen Angaben machten PFOF-Einnahmen ohnehin weniger als 30 Prozent der Erträge aus. An der Börse reagierte die Lang-und-Schwarz-Aktie am Tag der Ankündigung prompt mit deutlichen Kursverlusten.

Für Trade-Republic-Kunden bleibt die Abwicklungspauschale bei 1 Euro pro Trade, ETF-Sparpläne bleiben kostenlos. Neu ist ein optionaler Ordertyp namens Direktpreis: Für 2 Euro pro Trade wählst du deinen Handelsplatz aus 30 Börsen wie Xetra, Euronext oder Nasdaq selbst. Ein Interessenkonflikt bleibt, weil Trade Republic jetzt selbst Gegenpartei ist. Der Broker verweist dafür auf seine Best-Execution-Pflicht und ein neues, kostenloses globales Orderbuch. Was der Umbau im Detail bedeutet, liest du in unserem Beitrag Trade Republic baut den Handel um: Bestpreis, Direktpreis und Web Terminal. Den vollständigen Test findest du im Trade Republic Testbericht.

Übrigens: Parallel zum Umbau seines Erlösmodells hat Trade Republic im Juni 2026 den Primärmarkt geöffnet und lässt Privatanleger jetzt IPOs direkt in der App zeichnen. Ob dieser Schritt auch mit dem nahenden PFOF-Aus zusammenhängt, ordnen wir in unserem Beitrag Trade Republic öffnet IPOs für Privatanleger ein.

Scalable Capital: EIX-Börse seit Dezember 2024

Scalable Capital ist der einzige größere deutsche Neobroker, der den Umbau bereits vor über einem Jahr abgeschlossen hat. Seit Dezember 2024 betreibt Scalable gemeinsam mit der Börse Hannover die hauseigene EIX, eine von der BaFin regulierte Börse, über die ein Großteil der Orders läuft. Die Scalable Capital Bank GmbH tritt dort als Market Maker auf, zusammen mit mwb fairtrade als zweitem Liquiditätsanbieter.

Einnahmen entstehen über den Spread, also die Differenz zwischen Ankauf- und Verkaufskurs. Rückvergütungen von externen Market Makern fließen nicht mehr. Damit ist Scalable formell und faktisch PFOF-frei, gut anderthalb Jahre vor dem gesetzlichen Stichtag.

Auch das Scalable-Modell hat einen Interessenkonflikt. Wenn die Bank selbst Market Maker auf ihrer eigenen Börse ist, verdient sie am Spread ihrer eigenen Kunden. Der Unterschied zum klassischen PFOF ist die Transparenz: Die BaFin beaufsichtigt die EIX als vollwertige Börse, und die Spreads werden kontinuierlich mit Referenzkursen auf Xetra abgeglichen.

Bei den Konditionen hat Scalable 2026 nachjustiert. Über die eigene EIX bleibt es im FREE-Tarif bei 0,99 Euro pro Order. Über gettex steigt die Ordergebühr zum 1. September 2026 von 0,99 auf 1,99 Euro, über Xetra kostet eine Order jetzt 1,99 Euro, dafür entfällt dort das separate Handelsplatzentgelt. PRIME+ bleibt die Flatrate für 4,99 Euro im Monat, mit der Trades ab 250 Euro Volumen kostenlos sind. PRIME für 2,99 Euro ist für Neukunden seit August 2024 nicht mehr buchbar, Bestandskunden behalten ihren Tarif. Alle Details im Scalable Capital Testbericht.

justTRADE: stiller Umbau über eine Ausgleichszahlung

Bei justTRADE ist die Lage deutlich weniger eindeutig. Der Broker gehört zur Sutor-Bank-Gruppe und hat sein Geschäftsmodell seit Jahren auf PFOF aufgebaut. Einnahmen kamen bisher zu einem sehr hohen Anteil aus Rückvergütungen der Market Maker Citadel Securities Europe, Tradegate und LS Exchange.

Im Juni 2023 hat justTRADE das Preismodell einmal umgebaut. Davor galt „0 Euro Ordergebühr ab 500 Euro Ordervolumen“, seither fallen bei jeder Aktien- oder ETF-Order 1 Euro Fremdkosten an, unabhängig vom Volumen. Diese Umstellung lässt sich als erste vorsichtige PFOF-Reaktion lesen, auch wenn justTRADE das selbst nie so kommuniziert hat.

Update 31. Juli: Inzwischen liegt die Antwort vor, sie stand nur nie in einer Pressemitteilung. Das aktuelle Preis- und Leistungsverzeichnis (Stand 8. Juni 2026) nennt eine Orderprovision von 2,90 Euro für Aktien und ETFs. Einzelne Handelspartner zahlen eine Ausgleichszahlung, die den Preis für Kunden senkt: Bei LS Exchange und Tradegate BSX kostet die Order damit weiterhin effektiv 1 Euro. Wer über Quotrix handelt, zahlt dagegen die vollen 2,90 Euro, fast das Dreifache des früheren Preises. Die separate Fremdkostenpauschale von 1 Euro ist im neuen Modell entfallen.

Update, 19. August 2026: Die Sechs-Wochen-Bilanz

Eine Auswertung von Biallo vom 14. August bestätigt das Bild der ersten Wochen: Der befürchtete Gebührenschock ist ausgeblieben, die Kosten verschieben sich eher in Randgebühren. Bei Trade Republic ist die Karteneinzahlung inzwischen durchgehend kostenpflichtig, 1 Prozent vom Betrag. Früher war die erste Einzahlung per Karte kostenlos. Die Überweisung bleibt gratis.

Trading212 hat seine Gebühren bislang gar nicht angefasst. Finanzen.net Zero und Traders Place halten ihre Kernkonditionen ebenfalls stabil, arbeiten laut Biallo aber mit Bonifizierungsmodellen, die die BaFin kritisch bewertet. Damit landet die Aufsicht genau bei der Frage, die sie in ihren Leitplanken vom Juli aufgeworfen hat: Wo endet der Preisvorteil, wo beginnt der verdeckte Anreiz?

Öffentlich eingeordnet hat justTRADE das erst am 8. Juli, in einem Interview von Mitgründer Michael Bußhaus bei broker-test.de: Für Kunden habe sich „nahezu nichts“ geändert, nur Quotrix sei etwas teurer geworden. Die Marketing-Seiten bewerben allerdings Ende Juli weiterhin drei gleichberechtigte Börsen, ohne den Preisunterschied auszuweisen.

Für dich heißt das: Prüfe bei justTRADE vor jeder Order den Handelsplatz. LS Exchange und Tradegate BSX bleiben beim gewohnten Euro, Quotrix kostet 2,90 Euro. Die Drei-Börsen-Auswahl bleibt bestehen, preislich gleichwertig ist sie nicht mehr.

Den Stand zu Preismodell, Kryptohandel und aktuellen Zahlen findest du im justTRADE Testbericht.

So reagieren die drei Broker im Überblick

Stand zum Stichtag: Zum 1. Juli haben Trade Republic und Scalable Capital ihre Standardpreise gehalten. Bei justTRADE wurde eine Handelsplatz-Route teurer. Trade Republic ging am 2. Juli sogar in die Offensive und stellte seine gesamte Ausführung auf ein eigenes Bestpreis-Modell um, ohne die Standardpauschale von 1 Euro anzutasten. justTRADE hat sein Preisverzeichnis zum Stichtag umgestellt, kommuniziert wurde das erst eine Woche später (Details oben). Unter den kleineren Anbietern gibt sich finanzen.net zero gelassen und rechnet nach eigener Aussage weder mit Folgen für die Transaktionsgebühren noch für die Kosten seiner Kunden. Auch Smartbroker+ verweist darauf, dass PFOF dort ohnehin eine kleinere Rolle spielte.

Über die großen drei hinaus: Auch kleinere Anbieter reagieren. finanzen.net zero hat zum 1. März 2026 ein Gutschriftenmodell eingeführt, bei dem der Market Maker den Kunden vergütet, dessen regulatorische Einordnung aber noch nicht abschließend geklärt ist. Klassische Banken mit Ordercourtage sind vom Verbot dagegen kaum betroffen.

Was heißt das für dich als Anleger?

Ehrlich gesagt ist das PFOF-Verbot für dich keine dramatische Sache. Bei Trade Republic und Scalable Capital ist das Geschäftsmodell für die Zeit nach Juli solide, beide Broker verdienen schon heute aus Gebühren, Zinsen und Spread. Bei justTRADE lohnt der Blick auf den Handelsplatz je Order, dein Depot ist aber auch dort nicht gefährdet.

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Für Sparplan-Anleger ändert sich wenig. Wer große Einzelorders handelt, sollte die Spreads im Blick behalten.

Konkrete Schritte, die du jetzt angehen kannst:

1. Ausführungsplatz prüfen. Schau in deine letzte Orderabrechnung. Bei Trade Republic meistens LS Exchange, bei Scalable die EIX, bei justTRADE Tradegate, LS Exchange oder Quotrix. Der Ausführungsplatz steht auf jeder Abrechnung.

2. Spreads im Blick behalten. Mit dem Stichtag kann sich das Spread-Bild verändern. Wer aktiv handelt, kann die Differenz zwischen Ankauf- und Verkaufskurs bei marktengen Werten oder außerhalb der Xetra-Haupthandelszeit mit einem zweiten Broker vergleichen. Bei ETF-Sparplänen mit kleinen Volumen spielt der Spread meist eine untergeordnete Rolle.

3. Broker-Mails aufmerksam lesen. Rund um den Stichtag verschicken die Anbieter Updates zu ihren Konditionen. justTRADE hat die Umstellung bereits vollzogen, die Details stehen im aktuellen Preis- und Leistungsverzeichnis.

4. Bei Zweifeln Zweitdepot eröffnen. Wer unsicher ist, kann heute schon ein Depot bei einem zweiten Broker öffnen. Neue Orders laufen dann dort, das alte Depot bleibt bestehen, bis die Lage klarer ist. Einen Komplett-Übertrag kannst du später nachholen, eingehende Überträge sind bei den großen Neobrokern kostenlos. Unser Neobroker Vergleich zeigt dir Kosten und Bewertung aller Anbieter im Überblick.

Häufige Fragen zum PFOF-Verbot

Quellen

1. BaFin: Hinweise zu MiFID II und Best Execution
2. ESMA Statement zu Payment for Order Flow (2024)
3. EU-Verordnung 2024/791 (MiFIR-Überarbeitung)
4. Scalable Capital Pressebereich zur EIX-Börse
5. Trade Republic Offizielle Seite
6. BMF: Weiterführung der Payment-for-Order-Flow-Praxis (21.03.2024)
7. Finanztip: Wird dein Depotanbieter ab 1. Juli teurer?
8. DAS INVESTMENT: PFOF-Verbot, Neobroker-Strategien und Kosten

Wenn du tiefer in die Testberichte und Bewertungen einsteigen willst, lohnt sich ein Blick auf unsere Hub-Seiten zu Trade Republic, Scalable Capital und justTRADE. Dort findest du jeweils den vollständigen Score, Praxiserfahrungen und die aktuellen Konditionen im Detail.